En el artículo de esta semana voy a emplear un formato mixto. Hoy expondré la primera parte, centrándome en los problemas de la gestión neutral, y en directo, en el webinar educativo del próximo lunes veremos la segunda parte y nos centraremos en las soluciones.
La generación de ingresos en el mundo de las opciones tiene que ver con la operativa sistemática mes tras mes en base a estrategias de theta positiva. Más que estrategias, prefiero llamarlo sistema, ya que, en mi caso, siempre asocio unas determinadas estrategias a una gestión monetaria específica, una diversificación y una asignación de capitales. Ver el todo me resulta más sencillo. Lo ideal es que la estrategia haga su trabajo, la gestión monetaria el suyo, y lo mismo para la diversificación y la asignación de capitales. El concepto estrategia tiene como finalidad buscar esperanza matemática positiva y nada más, pero una vez conseguido eso hay mucho más.
Como indiqué anteriormente, las estrategias que se emplean para esta generación de ingreso son las de theta positivo como las calendars, iron condors o butterflies, y en cada una de estas estrategias se puede hacer una gestión neutral o direccional.
Me centraré en los principales problemas que bajo mi punto de vista tiene la gestión neutral en la estrategia Iron Condors Clásicas o High Probability y en directo el próximo lunes veremos porque las opero direccionalmente.
1.- La entrada sí es importante.
En la operativa con spreads de opciones lo más importante es la gestión de la posición una vez dentro. La principal herramienta para hacer esta gestión del riesgo son los ajustes. En operaciones a crédito como las iron condor, el máximo beneficio se recoge en el momento de la entrada. No hay más beneficio que el crédito que recibes en la entrada en la posición. Las entradas a delta neutral, conllevan un cierto equilibrio en deltas en el lado call y en el lado put, y para mantener la operación como high probability deben alejarse lo suficiente del precio, haciendo que el crédito que se recoge en la entrada sea muy bajo. En los entornos actuales de volatilidad, excepcionalmente bajos y a niveles de principios del 2007, y si entramos en una iron condor con gestión neutral el máximo beneficio está próximo al 10%; en una trend iron condor muy conservadora está sobre el 15%.
2.- Muchos ajustes y muchas comisiones para tan poco crédito o el querer permanecer neutral tiene un precio muy alto.
Ninguna operación por si sola es rentable. Convertirla en estrategia, o mejor en sistema es tarea del trader. La operativa debe quedar plasmada por escrito en un plan de trading. Principalmente son los ajustes los que convierten una operación en una estrategia con esperanza matemática positiva. A pesar de ser una operación con una probabilidad de éxito altísima (en torno al 80% de que salga bien), lo más habitual es que tenga ajustes. Estos ajustes, a parte del crédito que se pueda ir generando durante la gestión, se pagan sobre todo con el crédito inicial. Si el número de ajustes sube y realizamos una gestión neutral, lo habitual es perder la mayoría del crédito y por tanto la operación acaba con ligero beneficio o ligera pérdida. El pago de comisiones en la entrada, ajustes y salida también se pagan con el bajo crédito recibido.
3.- Desprecia situaciones de alta probabilidad y realiza gestión neutral en activos con sesgo alcista.
Estadísticamente hay situaciones en las que hay más probabilidad de que el precio suba que baje o al revés. “Con que tengas un sistema que acierte el 55% de las veces es suficiente, y si acierta sólo el 45% lo interpretas en sentido contrario”; la frase no es mía, ¡¡¡ gracias F. por el aporte!!!. Esto unido a que en esta estrategia el momento de realizar los ajustes es menos decisivo, hace que merezca la pena orientar la estrategia al movimiento del precio. La delta neutral en subyacentes con sesgo alcista como son todos los índices de bolsa tiene una difícil justificación.
4.- Se pierde coste de oportunidad.
La falta de crédito y el querer estar permanentemente en delta neutral aumenta el número de ajustes y comisiones. Esto se acaba reflejando en los rendimientos, y para solucionarlo se acaba estando en permanente i+d sobre la misma estrategia o haciendo modificaciones al plan de trading, y además como todo el mundo lo hace así, pues ellos también. Los mercados no están hechos para que todos ganen dinero haciendo lo mismo. Pequeñas variaciones de la estrategia inicial no acaban solucionando los problemas de fondo. Da igual cómo llames a la iron condor, si partes de lo mismo, se llega a lo mismo. El tiempo es el recurso más crítico, y en mi caso prefiero realizar una operativa igual de tranquila pero más directa, y menos filosófica. Por ejemplo, el plan de trading Swing con calendars y diagonales, no ha tenido ninguna modificación en casi dos años
Hace tiempo que no pongo una cita:
Si el río tiene una profundidad de un metro de media, no lo cruces. (Nasiim N. Taleb.)
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José Luis.
Swing Trader.
